私が今実践中の「クオリティ株モメンタム投資法」について

株式投資は、大きく分けて２つの判断が重要になります。それは、
①どの銘柄を買うか
②その銘柄をいつ買う（売る）か
の２つです。

私はこの5年ほど、銘柄選択力は向上してきたと感じるものの、いつ買う（売る）かの判断については中々苦戦してきました。

買った途端に大きく下げ、損切りした直後に上がって買値を超えて伸びていく…そんな株は数知れず（VEEV、GRUB、SHOP、QDEL等…。）

また、マーケットの状況を見ながら「今売るべきか？買うべきか？」、「あの時売ったのは間違いではなかったか？どうリカバリーする？」と日々思考を巡らせるのは大変ストレスであり、しかも大抵そのようなストレスの元での売買が増えるほど、投資パフォーマンスが下がりました。

そして何より、株式投資を長年続けている他の方々を見ても、銘柄分析に長けた方はいても、タイミングの分析については「習熟している」というレベルの方は非常に少ない、というのが実感で、そもそも売買のタイミングをはかるスキルを磨くことは効率的なのか？という思いが年々強くなっていました。
（「マーケットのタイミングが読めるようになってきたぞ」と思った次の瞬間完膚なきまでにボコボコにされるのが株式市場なのだということがこれまでの投資経験でよくわかりました。）

そこで、売買のタイミングについて
・極力恣意性がなく（判断のストレスが小さく）
・売買の回数・銘柄数がそれほど多くならず（売買手数料や管理コストが低く）
・個別株の選定眼を反映させられる
システムを作りたいと思っていました。

そこで、さまざまな投資理論や過去の調査結果を参照しながら組み立てたシステムが、「クオリティ株モメンタム投資法」です。

２．クオリティ株モメンタム投資法の内容は？

クオリティ株モメンタム投資法では、以下の手順で保有する株を選択します。

①買い候補銘柄の選定
ファンダメンタル（ビジネスモデル、利益率、成長率、業種等）を元に、クオリティの高い株を15～20銘柄選ぶ。

②モメンタムの確認
月末に、15～20の買い候補銘柄の過去の値上がり幅を高い順に並べ、トップ５銘柄を確認する。
※過去の値上がり幅をどの程度の期間でみるのかについては、別の記事で解説します。

③株の売買
先月からトップ５に変動があった場合には、トップ５から外れた株を売り、新たにトップ５に入った株を買う。
※それぞれの銘柄のポジションサイズは、ポートフォーリオの20％程度でほぼ均等にする。

なお、2020年10月末時点の買い候補銘柄と、モメンタムランキングは以下のとおりです。モメンタムトップ５の銘柄を今持っています。（LVGOがTDOCと合併した後の対応は検討中です。）
1.ZM
2.LVGO
3.FVRR
4.SE
5.PTON
6.FSLY
7.SHOP
8.TDOC
9.SQ
10. CRWD
11. DXCM
12. COUP
13. VEEV
14. BABA
15. MSCI
16. MKTX
17. MA
18. GDRX（上場から１年経過せず）
19. BILL （上場から１年経過せず）
20.RPRX（上場から１年経過せず)

また、以下の表によれば、モメンタム投資は、短期で見れば市場よりも悪いパフォーマンスを出す期間もあるものの、5年も続ければアンダーパフォームの可能性は１割以下、20年も経てばその可能性は０にまで下がります。他の投資手法に比べて、市場に負ける確率が圧倒的に低いことがわかります。

私が知る限り、モメンタム投資の有効性を完全に否定している研究結果は見たことがありません。
一般的にはバリュー投資の本として認知されており、モメンタム投資を否定していると解釈されがちな「株式投資（通称『緑本』）」においても、「モメンタム戦略は短期でのみ有効性があり、長期的な戦略にはならない」と、モメンタム戦略を短期では肯定しています（そして、この本の時間軸は基本的に非常に長く、「短期」とはいえ１、２年はあると思われます。）

3-2.銘柄数

これは非常に興味深いデータなのですが、モメンタム投資は、銘柄数を絞るほど、頻繁に銘柄を入れ替えるほどパフォーマンスが上がる、ということが示されています。

以下の表は、500銘柄をサンプルとして、銘柄数（横軸）と銘柄入れ替えの頻度（縦軸）を変えた時のパフォーマンス一覧です。

このデータに基づき、今回の「クオリティ株モメンタム投資法」では、５銘柄というかなり絞り込んだポートフォーリオにしています。

上記の研究結果は、モメンタム投資をやる場合には値動きだけに着目して銘柄を選ぶのですが、業績が不安定な企業やビジネスモデルが弱い企業を除き、業績やビジネスモデルが良い企業群からモメンタムに基づいて銘柄を選べば、単純にモメンタム投資を活用するよりも高いパフォーマンスが出せるのでは？と考え、考察したのが今回の投資法です。

経済的な堀が強く、長期にわたって安定的に成長できる企業の方が株価のモメンタムも理屈上長く続くはずなので、ビジネスモデルや業績で絞り込んだ質の高い企業と、モメンタム投資は相性がいいはずです。

実際私自身も（上記の本の研究に比べれば銘柄数、期間ともに少ないものですが）主要銘柄の過去の値動きを使って分析してみたのですが、優良銘柄15～20銘柄を均等に保有するよりも、その中でモメンタムが高い数銘柄を保有したほうがパフォーマンスが高いという結果が出ました。

15～20銘柄を均等に保有するよりも、バリュートラップに引っ掛かりにくくなるという点が魅力です。

すべての銘柄を対象にモメンタム投資を行うよりも、少ない銘柄でモメンタム投資を行った方がポートフォーリオの入れ替わりが少なく、取引コストが抑えられるという点も狙いの１つです。

3-4.ポジションサイズ

５銘柄のポジションサイズは、20％ずつと均等にします。
モメンタムが１位の銘柄はポジションサイズを大きくして５位の銘柄は少なくするなど、銘柄ごとにポジションサイズを変えることも検討したのですが、毎月ポジションサイズを調整するのが面倒だったため全部均等にしています。（そうすれば、例えば4位と5位が入れ替わっただけなら特に売買しなくて済むので。）

4.クオリティ株モメンタム投資法のリスクは？

4-1.ボラティリティの大きさ

リターンの期待値は高い反面、どうしてもボラティリティは大きくなります。平気で一日2～3％くらい上下動します。

値動きのおとなしい株をポートフォーリオに入れてバランスをとる、という手段もこの投資法ではとれないため、今のところ、ボラティリティの大きさは受け入れる方針です。

モメンタム投資の研究では、ボラティリティを下げるために、バリュー投資と半々でポートフォーリオを組むことを勧めるケースも多いです。
私はバリュー投資はあまり得意ではないですし、プロのファンドマネージャーと違って短期的に市場に対しアンダーパフォームしていてもクビになるわけでもないのでモメンタム投資一点張りにしていますが、バリュー投資が得意な方はバリュー投資との併用も一考の価値ありです。

4-2.株価のトレンドが定まらない銘柄への弱さ

この投資法は、株価があまり変動しない銘柄を買い候補銘柄に入れてしまっても問題ない（どうせモメンタムTop５に入ってこない）のですが、ひと月で株価が３倍になって次の一か月で元に戻るような銘柄を入れてしまうと、３倍になった後で買って1/3に戻る被害だけを受けることになります。

このような値動きは、ある程度時価総額が高い企業だとそうそう起きませんが、小型株やバイオ銘柄だと起きる可能性も十分あるので、買い候補銘柄を選ぶ際には、長期のチャートの形や時価総額である程度スクリーニングしたほうがリスクは下がると思います。

「ウォール街のモメンタムウォーカー（個別銘柄編）」では、チャートの凸凹が激しい銘柄よりも、スムーズな銘柄の方がトレンドが長く続き、パフォーマンスもいいということが示されています。
その意味でも、長期のチャートの形は見ておいた方がいいでしょう。

5.クオリティ株モメンタム投資法の更なる改善に向けて

5-1.ポジションサイズの調整

今は5銘柄全部同じポジションサイズとしていますが、管理コストがあまり増えない範囲で、銘柄ごとのポジションサイズに傾斜をかけるのもありだなと思っています。その方法は現在検討中です。

MAやMSCIは、非常に優れたビジネスモデルを持つ銘柄ですが、おそらく１年で倍になることは今後ないでしょう。
そうなると、モメンタムTop５に入る可能性は低く、これらの銘柄を買い候補銘柄に入れておく意味はあまりなさそうです。（あっても邪魔にはならないのですが。）